Из ФейсБука = Михаил Кухар (С)
Мне кажется вполне разумно
из серии "для гурманов от макроэкономики"//
О КУРСЕ 30-50, ДЕМОНЕТИЗАЦИИ ВВП И ВЫСОКИХ СТАВКАХ...
(Коллега в дискуссии здесь на ФБ задал безумно важный вопрос о том, почему рост курса не сдерживает ограниченная гривневая ликвидность. Дискуссия показалась мне достаточно важной, чтобы быть вынесенной в топик отдельного поста.)
Igor Petrichenko Михаил Кухар,
Я заранее прошу прощения... Вкратце можете описать на чем основаны прогнозы по курсу?! Потому что курс может быть 100 при полномасштабной войне или номинальном росте зарплат и пенсий в гривне за счет печатания денег, но при отсутствии таких сценариев - как-то невероятно совсем.
На уровне 39,5 не так давно импорт умер, а население хоть и продолжало покупать валюту, но покупательная способность упала так, что спрос очень просел.
При курсе даже в 50(что возможно в моменте), ситуация со спросом на валюту будет еще круче, импорт останется только критический, а население будет только есть.
Согласно Вашим графикам при таком курсе мы вернемся на уровень доходов конца 1997-го года, в котором импорт составил почти 22 млрд долларов, в то время как за 2014й - 60 млрд. Сравнивать так конечно не совсем корректно, потому что нужно учитывать разницу в доле и цене на тот же газ, к примеру, импорт, связанный с производством экспортируемых товаров и т.д..
Но все же, ввиду такого дикого падения покупательной способности и соответственно падения спроса на валюту, долгосрочный курс в 50 выглядит невероятным.
При курсе 100, агрегат М1 будет эквивалентен примерно 4,5 млрд долларов, то есть если народ побежит менять все наличные деньги, а так же каким-то чудом снятые все гривневые депозиты в валюту (хотя это невозможно), спрос будет соответствовать примерно месячному объему экспорта.
Может сумбурно, но примерно такие размышления приходят. Если где ошибка - подскажите, и конечно же самое интересное - что лежит в основе Ваших прогнозов и рисков такой девальвации?
Заранее спасибо
14 hrs · Edited · Like
Mykhaylo Kukhar Игорь Петриченко, спасибо за вопрос. Ваша логика верна. Более того, я даже добавлю аргументов в вашу пользу.
У нас на этот год и экспорт и импорт примерно равны 55 млрд. баланс нулевой или немного положительный даже.
Из-за отсутствия долларовой ликвидности сальдо капитального счета тоже не будет отягощено непосильными выплатами нерезидентам и больше 3-4 млрд "минус" не даст что, может быть даже скомпенсировано деньгами "заходящими" под приватизацию.
Нагрузка в 11 млрд. долл. внешних выплат тоже с сальдо "-1" зачтется с поступлениями от МВФ и других внешних кредитов (если МВФ не даст второй транш).
Будь у нас "спокойный рынок" сейчас -- вы были бы абсолютно правы. Что такое 3-4 млрд. дефицита при входящих-исходящий потоках валюты в/из страны примерно равных 70-75 млрд долл на этот год? Это 5-10% девальвация -- и они выравнялись бы! Верно?
Но.
Я уже писал о "горлышке бутылки", которое искусственно создано сейчас на нашем валютном рынке естественной для таких периодов паникой, усиливаемой неумелыми действиями Нацбанка.
В результате резкой девальвации в сотни процентов, которая произошла у нас запускается процесс "подтягивания" монетарных агрегатов в национальной валюте под новое значение курса. Затем владельцы этих "новых" гривен хотят купить валюту (потому что тренд постоянно восходящий) и процесс зацикливается по спирали вверх...
То есть причина неизбежной девальвации в этом году -- монетарная.
Я уже пять раз здесь приводил данные что "отложенный спрос" к предложению на межбанке 1:5 а на наличном рынке вообще 1:70.
Монератное давление идет на рынок по двум каналам:
Первый:
У нас на наличном рынке накопилось в начала революции уже 140 млрд. "горячих денег" -- а предложение наличных долларов какое? 2 миллиарда в месяц? (1:70) Пока что эти доллары сдает то же население или предприниматели для того счтобы потратить гривни на текущее потребление. И гривни вновь попадают в руки тех, кто хочет купить доллары, а поскольку курс у нас не 70, чтобы удовлетворить и обнулить весь месячный спрос, а 25-27, то в следующем месяце на ралли выходят 90 млрд. неудовлетворенных с прошлого месяца, 50 млрд. новых обладателей гривен и (чтоб рынку не дать остыть) НБУ подпечатывает еще, к примеру, 14 млрд. нала для вкладчиков "Дельта-банка" -- и все начинается по новой...
Второй:
В условиях нынешней административной "зажатости" на безналичном "межбанке" импортеры покупают в день не более 150 млн. долл. в день. -- на 20 банковских дней в месяц -- это 3 млрд. в месяц или 36 млрд. в год. А их потребность 55 млрд. (по сокращенному прогнозу импорта на 2015-й).
То есть еще 20 млрд. долл импортеры попытаются купить на "сером" (возможно даже наличном рынке) -- а им деваться некуда!
За первые 2,5 месяца -- это почти 4,5 млрд. долларов неудовлетворенного спроса на доллары! Кто им их продаст? По какому курсу?
Вот и получается что при "нулевом" или положительном платежном и торговом балансе у страны "нарастающий навес" в 120-140 млрд грн. (который каждый месяц увеличивается с бюджетными выплатами и выплатами фонда гарантирования вкладов) и 4,5 млрд. -- неудовлетворенный спрос со стороны импортеров!
В нормально функционирующей системе, такая диспропорция снимается за неделю -- НБУ продает по завышенному курсу, а когда на рынке наступает гривневый голод -- выкупает по заниженному этот "пузырь" в резервы. А у нас? Сколько Нацбанк имеет денег для интервенции, что сбалансирует рынок? Правильный ответ -- НИСКОЛЬКО. (если не считать 600 млн. упомянутых Гонтаревой что они мошеннически скупили за последние три недели у экспортеров по заниженному курсу).
Так что получается, что "пружина зажата", но лодка потихоньку уже дает течь... И течь эта уже видна на наличном рынке где курс по 30 коп. в день ползет от 25 до 27-ми и выше, выше, выше...
Но придет день, когда они вынуждены будут "открыть ворота" импортерам (у нас полно импортозависимых производств, то они через месяц просто станут, если не смогут и дальше свободно покупать валюту, а на заправках исчезнет бензин, если нефтетрейдеры не купят эти проклятые доллары хоть по какому-нибудь курсу! ). И тогда -- неизбежное новое курсовое ралли с поиском верхней отметки курса...И хорошо если он зафиксится до осени в коридоре 30-50...
PS А по монетарной пропорции вы правы... Можно взглянуть на монетарную статистику 90-х и увидеть как денежная масса (М3) в национальной валюте в стране была и 20 и 10 млрд. долларов в валютном эквиваленте.
Это еще одно из страшных последствий передевальвации валюты -- называется "демонетизация ВВП".
Оно также обрекает экономику на "денежный голод" экономику на десятилетие вперед -- потому что банковская система с авуарами в 20 млрд долларов не способна обслужить экспорт
в 50-60 миллиардов...
А когда наступает стабилизация и приходит фаза роста -- денежный рынок обречен на "пятилетку высоких ставок", как Украина в фазе роста 2010-2011-2012-2013 годов при инфляции в смешных 0-3% не могла добитья снижения ставок по кредиту ниже 25% годовых -- столь высок был спрос на деньги после девальвации и демонетизации ВВП 2008-2009-го...
